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델톤
해 저녁에 길가는 나그네가 소주 한잔을 청할때 주저없이 한 잔 할 수 있는 여유 있는 만선바다마을

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2014.06.26 10:18 Global Market

자넷 옐렌 FRB 총재를 포함한 연방공개시장위원회(FOMC) 위원들은 현재 상황을 정확히 이해하지 못
하고 있는 것처럼 보인다.
신뢰의 시대에서 가장 이상한 추세와 유행들은 갑자기 나타난다. 싼 자본이 유입되며 대규모 인수&합
병(M&A)가 나타나 대기업들이 혜택을 봤고, 벤쳐 캐피탈(venture capital)들은 잠재성과 리스크가 높은
초창기 벤쳐 기업들에 투자하기 위해 기업들을 물색하고 있다. 또한 모든 애플리케이션들은 논리와 무
관하게 우리의 일상 생활을 변화시키고 있다. 연준 역시, 정책을 실시하면서, 향후 더 큰 문제에 직면할
수도 있다.
2006~2007 년까지 벤 버냉키 의장은 연준은 서브프라임 위기가 경제 전반으로 확대될 것이라는 증거
를 찾지 못했으며, 주택 시장에서 과도한 리스크 선호 현상이 나타나는 것 같지 않다고 말했다. 물론,
버냉키의 주장은 틀렸다. 주택 시장 리스크가 과도하게 커지고 있다는 걸 중앙 은행들은 간과했다.
과도한 리스크 추구 행위에 대한 우려 간과
자넷 옐렌 FRB 총재 역시도 벤 버냉키 FRB 총재가 리스크 추구 행위를 간과한 것처럼 같은 실수를 되
풀이 할 수도 있다. 자넷 옐렌 총재가 변동성이 낮다고 인정하고, 수익률 추구 행위를 완전히 간과한 점
은 놀랍다.

수익률 추구 행위가 얼마나 만연한지 알기 위해서 지표들을 살필 필요도 없다. 당신의 포트폴리오만 잘
살펴봐도 상황을 짐작할 수 있다. 많은 금융 전문가들과 얘기해보면 이들은 수익률 추구 전략을 가지고
있으며, 이는 매우 중요하다고 지적했다.
베이비 부머 세대들은 은퇴가 다가오면서 수입이 절실하며, 리스크가 있는 투자 상품도 개의치 않는다.
이들 상품에 대한 투자가 지속되는 한 투자로 돈을 벌 수 있다.
연준의 제로 금리 정책으로 투자자들이 높은 수익률을 추구하면서, 과도한 리스크를 떠앉아야했다.
SPDR Barclays Capital High Yield Bond ETF와 iShares iBoxx High Yield Corporate Yield ETF와 같
은 인기 있는 투자 부적격 등급 상장지수펀드들의 경우, 수요가 매우 많기 때문에 수익률도 낮다. 하이
일드 스프레드는 2007년 6월 이후 최저치로, 신저점을 기록하기도 했다.
과도한 수익률 추가 행위, 다음 위기의 진원지 될 수도
강세장일 경우, 신용 스프레드가 하락하는 추세는 긍정적이다. 하지만, 스프레드가 과도하게 좁고, 치
우칠 경우, 좀 더 높은 수익률을 추구하는 현상이 나타나고, 이러한 수익률 추구는 갈수록 달성하기 어
려워진다. 그 결과, 이는 또 다른 위기의 진원지가 될 수 있다. 하지만, 연준은 이러한 상황 판단을 잘
하지 못하고 있다.
투자 관점에서 볼 때, 미래도 과거와 같을 것이라는 우를 범해서는 안 된다. 재로 변하는 순간 날아오르
는 불사조처럼 변동성도 안심하는 순간 급등할 수 있다. 특히, 리스크가 의미가 없고 수익률이 모든 것
을 대변하는 시점에서는 말이다.

posted by 바다를 사항하는 델톤